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Zusammenfassung

Der Anleihemarkt im Umbruch: Eine Ära endet

Lange galten Anleihen als Inbegriff der Sicherheit, besonders für Generationen, die mit stetig fallenden Zinsen aufgewachsen sind. Doch die Zeiten haben sich radikal geändert. Was bedeutet die neue Realität am Anleihemarkt für Anleger in Österreich und Deutschland? Zsolt Janos beleuchtet die Hintergründe und zeigt auf, warum alte Strategien heute ein hohes Risiko bergen können.

Die trügerische Sicherheit: 45 Jahre Zinssenkungen

Über 45 Jahre hinweg prägte ein übergeordneter Trend fallender Zinsen das Bild des Anleihemarktes. Für viele Anleger, die in dieser Zeit erstmals investierten, bedeutete der Kauf einer Anleihe nicht nur feste Zinserträge, sondern oft auch jährliche Kursgewinne. Die Zinssenkungen trieben die Kurse bestehender Anleihen nach oben, was den Eindruck einer „sicheren Bank“ vermittelte. Dieses Bild ist tief in den Köpfen verankert, doch es gehört der Vergangenheit an.

Das Ende einer Ära: Radikale Zinswende 2022

Mit dem Jahr 2022 kam die Kehrtwende: Nach der Covid-Phase zogen die Zinsen extrem an. Die Radikalität dieses Wandels zeigt sich eindrücklich am Beispiel der 10-jährigen amerikanischen Staatsanleihe, die in der Spitze einen Kursverlust von 60 Prozent verzeichnete. Viele Anleger hofften auf eine schnelle Rückkehr zu niedrigeren Zinsen, doch diese Erwartung hat sich nicht erfüllt. Stattdessen sehen wir, dass die Zinsen mindestens auf dem aktuellen Niveau verharren oder sogar weiter steigen.

Warum die Nullzinsphase eine Ausnahme war

Die Annahme, dass die Zinsen wieder auf Null sinken, ist riskant. Zsolt Janos erklärt, dass Nullzinsphasen historisch betrachtet außergewöhnliche Notstandsreaktionen auf massive wirtschaftliche Katastrophen waren (z.B. Immobilienmarktzusammenbruch, Covid-Krise). Eine Rückkehr zu solchen Notmaßnahmen ohne eine vergleichbare Krise ist unwahrscheinlich. Zudem tragen steigende Sozialausgaben, die keinen Mehrwert produzieren, oft zu Inflation bei, was wiederum zinserhöhend wirkt.

Zins-Zocker: Spekulation statt Substanz

Einige Investoren, darunter auch Hedgefonds, spekulieren heute auf fallende Zinsen, indem sie Anleihen mit hohen Kursverlusten kaufen, in der Hoffnung, dass Regierungen die Zinsen senken müssen. Dies ist eine reine Spekulation, die für Privatanleger mit erheblichen Risiken verbunden ist. Als Financial Planner rät Zsolt Janos davon ab, in aggressive Spekulationen dieser Art zu investieren.

Anleihe versus Aktie: Ein konkreter Vergleich

Um die neue Realität greifbar zu machen, vergleicht Zsolt Janos zwei Anlageoptionen:

Fallbeispiel 1: Die lange Anleihe

• Eine Anleihe mit 15 Jahren Restlaufzeit (bis 2041) und einem Nominalzins von 7,6 Prozent.
• Kaufkurs: 109 (fast 110), Tilgungskurs: 100.
• Der Kursverlust bis zur Tilgung reduziert die effektive jährliche Rendite auf etwa 7 Prozent.
• Diese Anleihe ist eine Spekulation auf fallende Zinsen, da nur dann signifikante Kursgewinne vor Fälligkeit zu erwarten wären. Für reines Liquiditätsparken ist die Laufzeit zu lang.

Fallbeispiel 2: Substanzwert mit Dividende

Im Vergleich dazu eine Alternative aus dem Unternehmensbereich:

• Unternehmensanleihe: Laufzeit bis 2033, Kaufkurs 104, Tilgung 100, Zins 5,7 Prozent. Auch hier ein programmierter Kursverlust.
• Unternehmensaktie: Die Aktie desselben Unternehmens bietet eine aktuelle Dividendenrendite von 7,8 Prozent.
• Das Unternehmen hat auch in unsicheren Marktphasen kontinuierlich Dividenden gezahlt und profitiert sogar von Unsicherheiten.
• Die letzte Dividendenzahlung betrug 1,25 Dollar pro Aktie.
• Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei 11, was auf eine faire Bewertung hindeutet (Durchschnitt im gesunden Bereich: 14-16).
• Die Aktie hat sich seit 2020 um 140 Prozent und seit 2022 um 53 Prozent im Kurs gesteigert (plus Dividenden).

Dieser Vergleich zeigt deutlich: Während die Anleihe eine Spekulation auf Zinsentwicklung darstellt und einen garantierten Kursverlust bis zur Fälligkeit beinhaltet, bietet die Aktie eine hohe aktuelle Dividendenrendite kombiniert mit einem starken Kurswachstum und einer soliden Unternehmensbewertung. Auch wenn Dividenden nicht fix sind, kann die Historie und Geschäftsmodell des Unternehmens viel über ihre Verlässlichkeit aussagen.

Institutionelle vs. Private Anleger: Unterschiedliche Ziele

Es ist entscheidend, die Anlagestrategie an die eigenen Ziele anzupassen. Institutionelle Investoren wie Versicherungen kaufen Anleihen oft, um zukünftige Auszahlungsverpflichtungen exakt zu matchen. Hier spielt der Zwischenkurs keine Rolle, solange die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird. Privatanleger hingegen verfolgen oft andere Ziele und sollten sich bewusst sein, dass eine lange Anleihelaufzeit ein hohes Kursausschlagsrisiko birgt.

Anleihen sind nicht gleich Anleihen: Bills, Notes, Bonds

Im englischsprachigen Raum wird präziser zwischen verschiedenen Anleihearten unterschieden, was im deutschen oft unter „Renten“ oder „Bonds“ zusammengefasst wird:

• Bills: Kurzfristige Anleihen (unter 1 Jahr Laufzeit) – dienen der Liquiditätssteuerung.
• Notes: Mittelfristige Anleihen (1 bis 5 Jahre Laufzeit).
• Bonds: Langfristige Anleihen (über 5 Jahre Laufzeit) – hier ist das Kursausschlagsrisiko am höchsten.

Diese Unterscheidung ist wichtig, um das Risiko einer Anleihe korrekt einschätzen zu können.

Verluste akzeptieren und nach vorne blicken

Die neue Realität erfordert ein Umdenken. Wer in der Nullzinsphase zu überhöhten Preisen investiert und finanziert hat, muss bereit sein, Verluste zu akzeptieren und abzuschreiben. Das Festhalten an alten Positionen in der Hoffnung auf eine Rückkehr der „guten alten Zeiten“ blockiert Liquidität und verpasst neue Chancen. Es geht darum, nicht an Fehlern der Vergangenheit festzuhalten, sondern nach vorne zu blicken und die aktuellen Gegebenheiten für neue, möglicherweise ertragreichere Investments zu nutzen.

Lektionen aus dem Immobilienmarkt

Ähnlich wie am Anleihemarkt gab es auch im Immobilienbereich eine lange Boomphase (in Österreich 17 Jahre, während normale Zyklen 11-13 Jahre dauern). Auch hier sind viele Verkäufer noch nicht in der Realität angekommen und verlangen zu hohe Preise. Die Erkenntnis, Verluste zu realisieren und sich neuen Möglichkeiten zuzuwenden, ist entscheidend, um nicht „die Maus auf die Schlange fixiert“ zu halten und andere Chancen zu übersehen.

Fazit: Die neue Ära der Vermögensanlage

Der Anleihemarkt hat sich fundamental gewandelt. Die Zeiten der sicheren Kursgewinne durch fallende Zinsen sind vorbei, und die Nullzinsphase war eine Reaktion auf extreme Krisen. Anleger müssen ihre Strategien anpassen und zwischen reiner Spekulation und werthaltigen Substanzanlagen unterscheiden. Es gilt, Verluste zu akzeptieren, Liquidität freizusetzen und sich auf neue, realistische Ertragsmöglichkeiten zu konzentrieren. Zsolt Janos unterstreicht die Bedeutung einer fundierten Analyse, um im aktuellen Kapitalmarktumfeld erfolgreich zu sein.

Ihre individuelle Vermögensberatung

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