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Zusammenfassung

Vom Subprime-Kollaps zum KI- und Schuldenhype: Der moderne Risikoexport der USA

Die Finanzmärkte sind ständig in Bewegung, geprägt von komplexen Zusammenhängen, psychologischen Effekten und globalen Entwicklungen. Besonders der September gilt statistisch oft als schwacher Monat an den Börsen. Doch welche Faktoren spielen hier tatsächlich eine Rolle, und welche tiefer liegenden Strömungen prägen die aktuelle Wirtschaftswelt? Zsolt Janos beleuchtet in dieser Analyse die Entwicklung von den Nachwirkungen der Subprime-Krise bis hin zum aktuellen KI- und Schuldenhype und warnt vor den Risiken eines modernen Risikoexports der USA.

Warum der September an den Finanzmärkten oft schwächelt

Der sogenannte „September-Effekt“ ist mehr als nur eine Anekdote. Mehrere Faktoren tragen dazu bei, dass dieser Monat historisch gesehen oft geringere Renditen aufweist:

• Zurückhaltung der Privatanleger: Studien zeigen, dass Privatanleger, die seit 2020 eine immer größere Rolle spielen und oft eine „Buy the Dip“-Mentalität zeigen, im September tendenziell zurückhaltender agieren. Dies reduziert die Kaufkraft an den Märkten.
• Window Dressing der Vermögensverwalter: Gegen Ende des dritten Quartals beginnen große Vermögensverwalter oft mit dem sogenannten „Window Dressing“. Sie optimieren ihre Portfolios, um zum Jahresende gute Ergebnisse präsentieren zu können, was oft zu Verkäufen gut gelaufener Positionen führt und weniger zu aggressiven Neukäufen.
• Politische Unsicherheit und Wahlen: Die Zeit vor wichtigen Wahlen ist oft von erhöhter Volatilität geprägt. Aktuelle politische Entwicklungen, wie die Diskussionen um Donald Trump, tragen zusätzlich zu dieser Unsicherheit bei.
• Eingeschränkte Aktienrückkäufe von Unternehmen: Unternehmen kaufen ihre eigenen Aktien in der Regel nicht vor der Veröffentlichung ihrer Quartalsberichte zurück. Diese Phase beginnt oft in der zweiten Septemberhälfte und entzieht dem Markt weitere Liquidität, da ein wichtiger Käufer ausfällt.

Geopolitische Risiken und Trumps „ökonomische Blindflüge“

Neben den saisonalen und strukturellen Marktfaktoren spielen geopolitische Spannungen und politische Entscheidungen eine entscheidende Rolle. Zsolt Janos kritisiert die „ökonomischen Blindflüge“ von Persönlichkeiten wie Donald Trump, deren Denkweisen weitreichende Konsequenzen haben können.

Ein Beispiel ist die aggressive Haltung gegenüber dem Iran, die zu einer Eskalation führen könnte. Die Straße von Hormuz ist ein kritischer Knotenpunkt für den globalen Handel, insbesondere für Öl und ölverarbeitete Materialien wie Düngemittel. Eine Blockade hätte verheerende Auswirkungen auf die Weltwirtschaft.

Trumps Verständnis von Wirtschaft wird auch im Zollstreit mit Kanada deutlich: Er betrachtet Importe als Verlust, da Geld das Land verlässt. Diese vereinfachte Sichtweise ignoriert die komplexen Abhängigkeiten globaler Lieferketten und die Notwendigkeit des internationalen Handels für Wohlstand und Versorgung. „Für Trump sind importierte Güter und dafür zu bezahlen ein Verlust. Das heißt, er möchte das Geld behalten und naja, 40 Milliarden und wenn wir sonst nirgends etwas importieren, dann bleibt uns das ganze Geld und dann sind wir reich, weil dann behalten wir das ganze Geld.“ – Eine Logik, die in der Realität zum Verhungern führen könnte.

KI-Hype und die globale Schuldenwelle: Eine neue Subprime-Gefahr?

Ein zentrales Thema ist die massive Infrastrukturfinanzierung im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI). Diese Entwicklung wird zu einer echten zusätzlichen Konkurrenz im Anleihenmarkt, nicht nur für amerikanische Staatsanleihen, sondern weltweit.

Die Zinsen werden aus mehreren Gründen in die Höhe getrieben:

• Inflationsängste: Anleihekäufer glauben nicht an eine schnelle Eindämmung der Inflation und fordern höhere Zinsen als Ausgleich.
• Politische Unsicherheit: Die erhöhte politische Unsicherheit wird mit höheren Zinsen abgegolten.
• Steigendes Anleihenangebot: Immer mehr Unternehmen, insbesondere im KI-Sektor, suchen nach Kapital über Anleihen. Gleichzeitig ziehen Notenbanken teilweise Liquidität aus den Märkten. Dieses Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage treibt die Zinsen nach oben.

Die „Magnificent Seven“ – die großen Technologiekonzerne – finanzierten den Ausbau ihrer KI-Infrastruktur zunächst aus eigenen Mitteln. Doch die Investitionswelle ist mittlerweile so heftig, dass sie auf externe Kapitalmärkte angewiesen sind. Sie begeben Anleihen weltweit, um den enormen Finanzierungsbedarf zu decken. „Vor einigen Wochen ist ja, ich glaube, Google oder Alphabet, was hat eine Anleihe in Australien begeben.“

Zsolt Janos zieht hier eine beunruhigende Parallele zur Zeit vor der Finanzkrise 2008: „Und das erinnert ein wenig so an die Idee, als damals vor dem Platzen der Immobilienblase vor 2008 hat Amerika die supermächtige, ideale Information Perpetuum mobile Maschine weltweit exportiert.“ Damals wurden risikoreiche Immobilienkonstruktionen global in Portfolios gestreut. Heute könnte der Export des KI-Infrastruktur-Schuldenmodells zu einem ähnlichen globalen Problem werden.

Die Auswirkungen sind bereits spürbar: Langlaufende Anleihezinsen schießen nicht nur in den USA, sondern weltweit – in Europa und Japan – radikal in die Höhe. In Japan wird sogar erwartet, dass die Notenbank die Zinsen anheben muss, um eine weitere Abwertung des Yen zu verhindern. Überall zeigt sich dasselbe Bild: eine extreme Verschuldung. Eine Rezession könnte die einzige Möglichkeit sein, die Zinserwartungen der Anleihemärkte zu dämpfen.

Die KI-Investitionsblase: Zwischen Hype und Realität

Die aktuelle „KI-Investitionsblase“ betrifft weniger die Künstliche Intelligenz an sich, sondern vielmehr die Art und Weise, wie die dafür notwendige Infrastruktur mit allen Mitteln ausgebaut wird. Ein aktuelles Beispiel ist der Kreiseldeal zwischen Antropic und Lambda im Wert von 35 Milliarden US-Dollar, bei dem Nvidia eine zentrale Rolle spielt.

Nvidia, bereits vorbörslich an Antropic beteiligt, unterstützt Lambda mit Garantien für Kreditlinien zum Bau von Rechenzentren. Lambda wiederum sichert Antropic Rechenkapazitäten zu, die mit Nvidia-Chips betrieben werden sollen. Es entsteht ein Zirkel von Zusagen und Finanzierungen, bei dem der tatsächliche Geldfluss und die nachhaltige Profitabilität oft unklar bleiben. „Ich lese sehr wenig darüber, wer wie viel gewinnt. Es wird sehr viel nur erzählt. Hinein investieren, hinein investieren, hinein investieren.“

Anleger lassen sich oft von großen Namen und dem Hype um „Wunderwuzzis“ blenden, ohne die fundamentalen Geschäftsmodelle und Gewinnperspektiven kritisch zu hinterfragen. Verlustproduzierende Unternehmen wie SpaceX, OpenAI oder das geplante Börsendebüt von Antropic treten in Konkurrenz zu soliden Geschäftsmodellen, die zwar „langweilig“ erscheinen mögen, aber nachhaltige Gewinne erzielen. Die Versprechungen von zukünftigen, gigantischen Gewinnen sind oft vage und basieren auf Annahmen, die schwer zu überprüfen sind.

Die Analogie zum Immobilienmarkt ist hier treffend: Höhere Kaufpreise und Mieten sind nur so lange tragbar, wie der Boom anhält und man sich die Entwicklung schönreden kann. Doch die Frage nach der Liquidität beim Ausstieg bleibt oft unbeantwortet.

Fazit: Wachsamkeit in turbulenten Zeiten

Die Finanzmärkte stehen vor großen Herausforderungen, geprägt von geopolitischen Unsicherheiten, strukturellen Schwächen und einem potenziell überhitzten KI-Sektor. Die Parallelen zur Subprime-Krise, insbesondere der globale Export von Risikomodellen, mahnen zur Vorsicht. Anleger in Österreich und Deutschland sollten angesichts dieser Entwicklungen ihre Geldanlage-Strategien kritisch überprüfen und sich nicht von blindem Hype leiten lassen.

Es ist entscheidend, auf fundierte Analysen und eine strategische Vermögensberatung zu setzen, um in diesen turbulenten Zeiten informierte Entscheidungen treffen zu können.

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